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美国通胀不是1982年重现,但有点像1974年

时间:2021-12-25 14:42  来源:互联网  作者:编辑部

  美国11月PCE物价指数同比上涨4.7%,为近39年来最高水平,并远超美联储2%的目标。美国在上个世纪70-80年代也经历过高通胀,现在看来,美国所处的境遇不是1982年那样的状况,而是更像1974年。

  美联储使用一个特殊的价格指数作为2%的通胀目标,即“核心”PCE,不包括食品和能源。核心PCE和新闻标题中的PCE,是美国政府制定的两个最低的低通胀指标,比政府制定的其他指标(如基于CPI的指标)更低估了实际通胀。

  目前,这一“核心”PCE在11月飙升至4.7%,为1989年2月以来最糟糕的通胀率。

  美国高通胀是由于美联储无限量QE和大幅降低利率,叠加全球疫情扰乱供应链引起。但美联储12月议息会议保持利率在0-0.25%不变,并继续购买资产。虽然资产购买金额比两个月前有较大减少,但依旧在向市场“撒钱”。除此之外,美联储也做了一些“实质性”地事情,比如承认通胀不是暂时的。

  包括食品和能源在内的总体PCE通胀指数,是美国政府公布的第二低通胀指标,11月较10月上涨0.6%,同比上涨5.7%,为1982年以来的最高水平。美联储的作为引发了这场通货膨胀,但又拒绝承认这一点,在最近一年多的时间里拒绝处理这一问题。

  虽然现在的通胀水平和1982年很相似,但现在所处的境况则与当年大不相同:现在的美联储依旧将短期利率设置在0%附近,并仍然在印钱。“真实”(或称经CPI调整的)短期利率为负6.7%,通胀还正处于上升周期中;而在1982年7月,通货膨胀正在下降,短期利率超过12%,而通胀逐渐下降后,“实际”利率为正6%,当时的美联储根本没有购买任何资产,即没有印钱。

  回溯1974年,当时通货膨胀像今天一样急剧上升。一个冷知识,现任美联储主席鲍威尔当年还在上大学。当年,无论是在美联储还是华尔街,几乎没有人对这种类型的通胀飙升有任何专业经验。

  甚至,当前的情景与1974年作比较都是无效的,因为在1974年1月,由于核心PCE通胀率与当前持平的水平,美联储已经将短期利率推高至9%以上,而如今的利率接近0%。简而言之,在1974年,美联储在积极干预通胀,现在美联储还在做资产购买的动作,给通胀提供“燃料”。

  最近一年多,美联储都在喋喋不休地说通胀会自行消失。而一整年来,在历史上醉大规模印钞和低利率压制的推动下,通胀没有消失,反而越来越严重。市场似乎也明白怎么处理供应瓶颈和供应链扰乱的困境,即涨价,涨到相关商品需求因此找到巨大破坏,转向其他可替代商品和服务,价格自然反转。

  但印钞和利率抑制带来的通胀不会自行消失,它将持续下去,直到短期利率被推到通胀水平之上,而长期利率则大大高于通胀水平。在当前环境下,除非美联储实施大规模量化紧缩和大幅加息,否则这种情况是不可能发生的。

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